Les investisseurs de Microsoft s’inquiètent de l’exposition OpenAI du géant du cloud

Ce qui aurait dû être un deuxième trimestre record pour Microsoft a suscité une appréhension tiède à Wall Street mercredi, faisant chuter le cours de son action de 6% après les heures d’ouverture.

Cela aurait pu être un trimestre de célébration, puisque Redmond a vu ses bénéfices augmenter de 60 % sur un an (sur un an) pour atteindre 38,5 milliards de dollars sur un chiffre d’affaires de 81,3 milliards de dollars. Mais question après question, les analystes ont poliment demandé au PDG Satya Nadella et à la directrice financière Amy Hood de leur garantir que la dépendance déséquilibrée de Microsoft à l’égard des créateurs de modèles d’IA – et les dépenses en capital massives nécessaires pour les servir – n’allaient pas revenir hanter le géant du cloud.

Le fait que 45 % des 625 milliards de dollars de retard de Microsoft étaient directement imputables à OpenAI était particulièrement préoccupant.

Dans le cadre de la restructuration d’OpenAI en tant que société d’utilité publique l’automne dernier, Microsoft a révélé qu’OpenAI avait conclu un contrat pour l’achat de 250 milliards de dollars supplémentaires de services Azure. En échange, Redmond renoncerait au droit de premier refus d’être le fournisseur de calcul d’OpenAI.

Hood a tenté de rassurer les investisseurs en leur expliquant que les 55 pour cent restants des obligations de performance restantes de Microsoft étaient généralisés et croissaient à un rythme sain, en hausse de 28 pour cent au cours du trimestre.

« La raison pour laquelle nous avons parlé de ce chiffre est que 55 %, soit environ 350 milliards de dollars, sont liés à l’étendue de notre portefeuille, à l’étendue de nos clients, à travers les solutions, à travers Azure, à travers les secteurs, à travers les zones géographiques », a-t-elle déclaré. « Il s’agit d’un solde RPO important, plus important que la plupart de nos pairs, plus diversifié que la plupart de nos pairs. Et franchement, je pense que nous avons une très grande confiance en lui. »

La bonne partie de cette croissance tirée par le rival d’OpenAI, Anthropic, a été laissée de côté dans les commentaires des analystes de Hood, mais clairement soulignée dans les diapositives des résultats de Microsoft.

Comme vous vous en souvenez peut-être, en novembre dernier, Anthropic s’était engagé à acheter 30 milliards de dollars de capacité de calcul Azure à Microsoft, avec un engagement supplémentaire à prendre en charge le déploiement d’une capacité de calcul allant jusqu’à un gigawatt. Mais l’accord n’a pas été bon marché. En échange, Nvidia et Microsoft ont accepté d’investir respectivement la moitié de cette somme (10 milliards de dollars et 5 milliards de dollars) dans le développement du modèle d’IA.

En d’autres termes, environ la moitié du retard de Redmond est occupé par des startups d’IA qui n’ont pas encore démontré qu’elles pouvaient générer des bénéfices.

Pour réaliser ces revenus, Microsoft devra investir massivement dans l’infrastructure d’IA, et ce ne sera pas uniquement dans son silicium interne, comme le Maia 200 révélé cette semaine. Ce gigawatt de capacité de calcul que nous avons mentionné plus tôt est spécifiquement lié aux déploiements des systèmes Nvidia Grace Blackwell et Vera Rubin.

S’adressant aux analystes mercredi, Hood a tenté de dissiper la nervosité de Wall Street face aux dépenses d’investissement effrénées de Microsoft, qui ont dépassé 37,5 milliards de dollars au cours du trimestre. Sur cette somme, les deux tiers sont consacrés à des actifs à dépréciation rapide comme les GPU et les CPU, qui n’ont que six ans pour générer des bénéfices.

« Je pense qu’il est probablement préférable de réfléchir aux conseils Azure que nous donnons en tant que guide de capacité allouée sur ce que nous pouvons générer en termes de revenus Azure », a-t-elle déclaré.

« La majorité du capital que nous dépensons aujourd’hui et une grande partie des GPU que nous achetons sont déjà sous contrat pour la majeure partie de leur durée de vie utile. » » a-t-elle ajouté lorsqu’on lui a insisté sur la capacité de Microsoft à obtenir un retour sur investissement significatif, les puces étant devenues obsolètes. « Une grande partie du risque que vous soulignez, je pense, n’existe pas car ils sont déjà vendus pour la totalité de leur durée de vie utile. »

Mais comme tout propriétaire le sait, ce n’est pas parce que quelqu’un signe un bail qu’il est bon pour le loyer lorsque les choses se compliquent.

Dans la perspective du troisième trimestre, Microsoft s’attend à continuer à surfer sur la vague de l’IA. La société prévoit des revenus compris entre 80,65 et 81,75 milliards de dollars, en hausse de 15 à 17 % sur un an.

Dans le même temps, Microsoft ne s’attend pas à dépenser autant au troisième trimestre, avec des investissements en baisse par rapport au deuxième trimestre, en raison de « la variabilité normale liée à la construction de l’infrastructure cloud et au calendrier de livraison des contrats de location-financement », a expliqué Hood. ®